华明装备(002270):海外业务高增 毛利率改善
(资料图片)
事件:公司发布2023 年半年报,2023 年上半年实现营业收入9.09 亿元,同比增长21.26%,实现归母净利润2.87 亿元,同比增长54.44%;实现扣非归母净利润2.56 亿元,同比增长43.38%。非经常损益主要来自政府补助和前期应收账款减值准备转回。
点评:
电力设备:海外营收高增,毛利率明显改善。2023H1 公司电力设备业务实现营业收入7.69 亿元,同比增长38.85%;毛利率同比提升1.34pct 至59.22%。
细分来看,国内电力设备营业收入5.95 亿,同比增长27.40%;国内检修服务营业收入0.49 亿,同比增长22.47%;海外产品营业收入1.25 亿元,同比增长166.28%。公司积极布局海外市场,在俄罗斯、美国以销售和服务为核心,在土耳其以生产装配服务为核心,在东南亚市场规划从产品的选型设计、生产制造、销售服务到产品运维的完整产业链,力争未来2-3 年东南亚市场打开局面。
产品层面,上海华明首台500kV 核电机组变压器的分接开关产品完成发货,这是公司的分接开关产品首次被应用于国内核电领域;首台套115kV 移相变压器分接开关实现正式投运;时隔近十年工业用220kV 整流变压器真空有载分接开关完成投运,充分体现了公司的技术能力,也为公司未来进一步实现进口替代打下了坚实基础。
2023H1 公司数控设备业务实现营业收入0.83 亿,同比增长16.07%,毛利率同比提升4.05pct 至20.77%。数控设备业务通过新产品挖掘增长潜力,未来有望实现平稳增长。
受工程项目施工进度的影响,2023H1 公司电力工程业务实现营业收入0.29 亿元,同比下降70.99%,毛利率同比提升3.85pct 至9.89%。随着光伏组件价格快速下降,我们预计公司电力工程业务仍具备高增基础。
盈利预测、估值与评级:公司是分接开关领域国内龙头,积极布局海外业务,特高压国产替代稳步推进。鉴于公司海外业务高增,我们上调公司2023-25 年净利润10%/14%/11%至5.51/7.14/8.63 亿元,当前股价对应2023 年PE 为19倍。公司海外业务高增,有望进一步打开成长空间,维持“买入”评级。
风险提示:风电、光伏装机不及预期;海外市场拓展不及预期;竞争加剧导致盈利下降的风险。
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